El hombre no es todopoderoso

El hombre no es todopoderoso. Esta es la primera conclusión de la situación actual. Aunque alguien crea que todas las variables y todos los riesgos están bajo control, siempre existe la posibilidad de que acontezca un hecho imprevisible que desbarate todos sus planes y cálculos.

Al comenzar este año nadie preveía que el mayor riesgo para la economía mundial (y sobre todo la salud de las personas) fuera un virus desconocido hasta entonces. El desconocimiento de la duración de la pandemia y, ante la incertidumbre de la magnitud del impacto económico sobre la economía mundial, los inversores han pulsado el botón de pánico.

Las medidas adoptadas este jueves por el BCE quedan lejos de emular el «whatever it takes« de Draghi en 2012. Desde luego se esperaba mucho más. Con decisiones como la del Gobierno italiano de «congelar» la economía durante, en principio, quince días, no basta con aumentar la liquidez a los bancos e incrementar el volumen de compras de activos en el mercado. Si la situación se prolonga más de esos quince días, escenario muy factible, la gran mayoría de las pequeñas, medianas empresas y autónomos necesitarán una ayuda que va mucho más allá del mero aplazamiento de impuestos o de seguros sociales. Sin ingresos difícilmente podrán pagar las nóminas a sus empleados, las facturas a sus proveedores y los créditos a los bancos. El aumento de los fallidos en el sistema bancario será notable. De ahí que en Italia se plantee incluso el aplazamiento del pago de las cuotas hipotecarias.

Con un mercado de renta fija como el actual, las empresas sin calificación crediticia de grado de inversión (BBB) y con vencimientos de bonos a corto plazo, difícilmente podrán emitir bonos para refinanciar dichos vencimientos, dando lugar a «defaults». La adopción de medidas como la extensión de los vencimientos de bonos durante un periodo determinado por causa de fuerza mayor aliviaría en parte la inevitable tensión del mercado de bonos corporativos con menor calidad crediticia (High Yield).

Hong Kong, hace menos de un mes, fue el primer Gobierno en aprobar medidas de inyección de dinero directa a personas físicas y empresas (el famoso helicóptero monetario). En Europa, una medida de este tipo no podría ser adoptada exclusivamente por Italia. Supondría un aumento considerable de su deuda pública que, en los momentos actuales, sólo compraría el BCE. Por lo tanto, sólo un acuerdo de toda la Unión Europea, saltándose todas las normas fiscales vigentes hasta la fecha, y en coordinación con el BCE podría permitir este tipo de decisiones.

En 2008, tras la quiebra de Lehman, se adoptaron medidas impensables antes de dicho evento, como la inversión en capital en los 19 principales bancos del país por parte del Tesoro americano y el inicio de programas de compra de activos (QE). En esta ocasión es de esperar que los distintos gobiernos europeos actúen de forma rápida, coordinada y en conjunción con el BCE.

Cuantos más países acaben adoptando las medidas implementadas por Italia de congelación de la actividad económica en aras de contener la expansión de la pandemia, más probabilidad existe de llegar a un megaplan de salvamento de la economía europea, que hoy parece una quimera. El gran adversario es el tiempo. No se puede pretender paralizar la economía durante un periodo indeterminado de tiempo y que las consecuencias no lleguen a ser devastadoras.

Dicho lo anterior, numerosas empresas cotizadas han sobrevivido incluso a guerras mundiales. El desenlace final de la pandemia nadie lo conoce. Incluso en el mejor escenario los daños para la economía serán evidentes. Aun así, las caídas tan perpendiculares como la actual tienen su límite. Como en 2008, se requiere una actuación contundente para revertir la situación, pero todo tiene un precio, las acciones y los bonos también. Ahora, como en 2008, el pánico acaba generando oportunidades a largo plazo, previo sufrimiento y claudicación de muchos inversores.